1. 研报要点

1.1 投资逻辑

平台币一直是加密市场最有潜力的赛道之一，这类项目投资逻辑清晰、价值支撑稳定，背后的交易平台实力往往比较雄厚（强于大部分项目方），资金、人才、流量、资源都比较充足，抗风险水平、穿越周期能力也都强于其他赛道项目，具有较高的收益风险比。

回顾典型平台币项目，BNB、OKB、BGB、MX 的 ATH 涨幅分别达 395147%、3608%、2174% 和 49698%，回报率惊人。

WEEX Token (WXT) 作为一个新的平台币项目，背靠 WEEX 这一高速增长的黑马交易平台，有望成为平台币赛道一个有力的竞争者。特别是，当其他平台币已有动辄几十倍、几百倍投资回报时，WXT 才刚刚起步。而其所依托的 WEEX 交易所，2024 上半年日均交易量增长 691.63%。

尽管 WXT 上线后经过了一段拉升，但相比其他平台币的 ATH 表现，其现有涨幅完全可以忽略不计，目前仍是获得低价筹码的进场时间点。

1.2 估值说明

平台币近似于交易所股权，其价值来源于交易所整体经济利益。而一家交易所的核心价值便是其用户量和交易量。因此，本报告重点围绕 WEEX 交易所的用户量、交易量、上币数量、DAU 等数据，以尽可能客观、全面地评估其平台币 WXT 的价值。

1.3 主要风险

• 中心化风险

从链上数据来看，WXT 持币地址数很少。这可能是因为其刚刚上线交易，筹码未得到充分交换。预计随着时间的推移，越来越多的 WXT 币向渠道商、用户、媒体及 KOL 等社区贡献者释放，以及随着二级市场交易，筹码集中度会逐渐下降。

• 透明度风险

WXT 白皮书承诺，「WEEX 将定期使用平台利润的一部分进行 WXT 的回购和永久销毁，具体回购时间和数量将根据市场情况和平台收入进行调整」。即，具体的回购时间、回购数量尚未明确，存在不确定性。

• 行业监管风险

尽管 WEEX 一直在寻求全球合规化运营，但合规化进程滞后于市场扩展步伐。同时，各国对加密货币监管步调不一致，部分国家和地区监管态度不明朗，存在一定的合规风险。当然，这也是行业共同面临的问题。

2. 项目基本情况

WEEX 是一家成立于 2018 年的加密货币交易所，目前已有超过 200 万注册用户，业务覆盖全球 30 多个国家和地区，在 CoinMarketCap (CMC) 全球交易所衍生品排名前十。

WEEX 以交易深度见长，在 CMC 全球交易所平均流通性排名第五。同时，该平台通过 1,000 BTC 投资者保护基金和储备证明行动保持了良好的信任评分，使其用户规模和交易量保持快速增长。

WXT 的推出旨在发展和完善 WEEX 生态，奖励交易所社区的合作伙伴、贡献者、先驱和活跃成员，以绑定更多用户和合作伙伴。

2.1 业务范围

WEEX 交易所主打合约交易，同时提供现货交易、OTC 交易。截至目前，平台已上线了 341 个合约币对和 285 个现货币对，日均交易额 $80 亿左右。

针对合约交易门槛较高的痛点，WEEX 支持一键跟单功能，让合约新手可以 0 门槛一键跟随专业交易员操作，复制高手的交易策略，系统会自动同步专业交易员的开平仓动作，不但解放了用户自己盯盘、下单的时间，而且降低了合约参与门槛，提高交易胜率。截至目前，平台已有超过 5,000 名明星交易员入驻，跟单交易 DAU 超过 1,000。

2.2 平台优势

• 交易深度一流

WEEX 已跻身全球交易所流动性第一阵营，订单厚度、价差领先群雄，在 CMC 平均流通性排名前五。同时，该平台在行业首推「滑点包赔」活动，邀请用户录屏对比当前价格与实际成交的价差，当价差超过一定范围时可向平台申请补偿，彰显了对交易深度的自信。

• 合约 Pro 升级

2023 年，WEEX 合约交易全面升级为合约 Pro，支持共享保证金和共享/逐仓下单，让资金运用和仓位管理更加零活。同时，合约 Pro 交易区持续进行微创新和升级迭代，比如集成 TradingView 分析工具、按照项目所属的板块/概念对交易币对分类展示等，不断满足用户专业化、便捷性交易需求。

• 全网最低手续费

WEEX 提供全网最低手续费率标准，所有币种现货交易均为 0 手续费，热门币种合约交易 0 手续费，极大节省了用户交易成本。

• 专业化交易功能

WEEX 支持一键跟单、闪电交易、一键反手、阶梯强平等专业交易功能、GTC /只做 Maker / IOC / FOK 多种下单模式，集成了 TradingView 交易工具，为用户提供专业、丰富的交易体验。

• 投资者保护基金

WEEX 设立了 1,000 BTC 投资者保护基金，资金完全自筹可控，并公示资金池热钱包地址，外界可随时监控，让用户交易安心无忧。

• 全方位合规化

WEEX 目前持有美国、加拿大 MSB 牌照，以及 SVGFSA 金融许可。

WEEX App 正式上架全球 130 多个国家和地区的 App Store，无需套牌，免 TestFlight，永不掉签，为各国用户提供了安全访问各种加密货币的「瑞士军刀」。一家交易平台的 App 能够通过苹果层层严苛的上架审核，意味着该平台符合所在国家或地区的政策法规，App 性能稳定，所提供服务真实可靠，合规性、安全性得到了苹果官方的认证和背书。

2.3 投资背景

公开信息显示，WEEX 交易所由新加坡顶级区块链投资机构斥资 1 亿美元打造，具体投资机构未公开。

2023 年 8 月，WEEX 宣布以 1 亿美金的估值完成新一轮融资，由亚洲最大的整合数字营销集团、韩国上市公司 FSN (214270.KQ) 领投。FSN 子公司和业务网络遍布东亚及东南亚，其在 Web3 领域的布局包括：成立了区块链技术公司 Fingerlabs，推出 NFT 钱包 Favorlet、NFT 平台 Xclusive，以及 NFT 项目 Sunmiya Club、Bellygom 等。

WEEX 的投资方背景披露不够充分，略欠透明度。不过从现有公开信息来看，其投资方不仅背景实力雄厚，而且国际化程度较高。特别是 FSN 的加持，不但为其进入韩国这加密市场提供了便利，而且为其与 FSN 旗下现有加密产业合作、整合提供了想象空间，有助于 WEEX 将业务从 Web2 向 Web3 延伸。

3. 产品和业务情况

3.1 产品亮点

• WXT 持币权益

作为 WEEX 交易所的全球激励通证，持有 WXT 可在生态系统中享受 Launchpad 打新认购、Launchpool 新项目代币空投、手续费折扣、拉新奖励升级、阳光普照空投、提升 VIP 等级、更高的带单分润比例等 10 多项专属权益。

• WEEX 跟单交易

WEEX 以合约跟单起家，通过代理线下获客、带单交易，在激烈的 CEX 竞争中取得了一席之地，平台为带单交易员提供流量扶持和佣金奖励。随着 WEEX 合约交易升级为合约 Pro，跟单系统也升级为合约跟单 Pro，相比旧版跟单系统，跟单 Pro 围绕支持币对数量、分润比例、止盈止损比例、策略同步性、TPS 性能、最大跟随人数、资金管理、视觉体验等进行了全面升级，带给用户更丰富的交易功能和更优质的体验。

3.2 官网数据

Similarweb 数据显示，WEEX 月度访问量达 3.126M，流量来源前五的国家依次为印度（35.51%）、菲律宾（17.75%）、印度尼西亚（12.78%）、土耳其（7.74%）、墨西哥（4.58%），显示其用户以亚洲大本营为主，同时新兴市场正在快速成长。

从渠道来源看，84.63% 为直接访问，即大部分用户通过直接输入网址或使用书签来访问，说明网站品牌知名度高，用户忠诚度高；外链占比 5.02%，表明其网站得到了较多权威网站的背书和推荐，信任分高；但网站来自电子邮件、社交、自然搜索的流量占比较低，显示其邮件推送、社交媒体的获客能力及搜索排名有待加强。

3.3 社区建设

WEEX 的全球社区建设比较完善，特别是其 Telegram 活跃度较高。根据 Telegram 频道群组数据看板 TGStat 显示，按参与者排名，WEEX 唯客官方中文交流群（t.me/weex_group）位列中文 Crypto 第五，交易平台第三；按月度增长排名，WEEX 位列行业第二、交易平台第一；按消息数和活跃参与者排名，WEEX 均为交易平台第四。

不足之处是，WEEX 在 Tiktok 上的声量较小，未建立官方 Tiktok 帐号。

3.4 市场热度

Google Trends 数据显示，过去 3 个月，关键词「WEEX」在中国的搜索热度最高，达到了满分 100 分，排名第二的是科特迪瓦，搜索热度达 54，其次分别是墨西哥、新加坡、香港，这与 WEEX 立足亚洲，拓展全球战略版图的市场策略相吻合，特别是新兴市场正在快速增长。

3.5 合作伙伴

• Shibarium

据媒体报道，WEEX 与以太坊 L2 项目 Shibarium 达成战略合作，将在 Shibarium 链的上千个项目中选择优质标的进行 Launchpad 和上币合作，以支持 SHIB 社区发展。Shiba Inu 发展倡导者已同意将 WEEX 作为 Shibarium 黑客松和全球开发者社区合格新项目的首选 CEX 合作平台。

• Alchemy Pay

WEEX 已经集成 Alchemy Pay (ACH) 的法币支付解决方案 Fiat Onramp，为其全球用户提供了新的实时购买和销售加密货币的渠道。这是 WEEX 在与 ChipPay 合作基础上的 OTC 业务扩展，引入更多的法定支付渠道，以支持各国用户通过他们最熟悉的支付方式完成 OTC 交易。

4. 通证流通和分布情况

4.1 总量和流通量

WXT 最大供应量为 100 亿，初始流通量 39 亿（目前实际仅释放 25 亿多），首发上线时间为 2024 年 7 月 3 日。

该项目发行量较大，不过白皮书承诺，将通过回购销毁最终将总供应量减少至 10 亿枚，意味着通缩率将达 90%，价值将提升 10 倍。

4.2 通证模型

WXT 被设定为生态激励通证，用于激励 WEEX 交易所社区的合作伙伴、贡献者、先驱和活跃成员。

从代币经济模型来看，55% 的代币将分配给活跃用户、合作伙伴及团队贡献者，并设置了长达 10 年的锁定期，以确保 WEEX 长期战略和阶段性目标有序实现。

其余 45% 包括 WXT 生态基金 (20%) 和 WEEX 投资者保护基金 (25%)，前者用于支持 Web3 初创项目，与生态伙伴共同成长；后者用于增厚 WEEX 投资者保护基金，保障用户资产安全，让用户交易安心无忧。

从分配机制来看，50% 以上的 WXT 都分配给社区和 WEEX 交易所生态伙伴。未来随着 WEEX 用户规模和生态的不断增长，WXT 的持币将不断分散化、去中心化和民主化。

从释放周期来看，75% 的 WXT 锁仓期长达 10 年，超过了至少两轮加密牛熊周期；其余 25%（投资者保护基⾦）虽未设置锁定期，但这部分资金显然也属于长期持有，仅在出现异常情况时用于补偿用户资金的意外损失。

这意味着，WXT 短期内不存在释放压力，有利于维持币价稳定和实现市值管理目标。这样的机制设计也体现了 WEEX 谋求交易平台和生态社区长期繁荣的初衷，坚定团队的「长期主义」信念。

4.3 市场表现

WXT 于今年 7 月 3 日刚刚上线交易，由于上线时间太短，当前币价表现对于后市没有多少参考价值。不过基本我们的分析，我们认为 WXT 具有不错的投资前景，目前正是低价入局的机遇期。

短期来看，目前 WXT 95% 以上的流通筹码预计都在官方手中，外部用户手上的 WXT 币不超过 1 亿枚（活动奖励空投出去的 WXT 与手续费抵扣回收的 WXT 相互抵消），换算成 USDT 不超过 120 万，拉盘压力极小。而 WEEX 无论是从主观意愿上，还是客观条件上，短期都有不得不拉盘的理由：一是将平台获客成本转化为 WXT 做市成本，可以起到事半功倍的作用；二是按照规划，WXT 还有第二轮 Presale（面向代理、合伙人预售），因此需要维持币价吸引力；三是 WEEX 作为交易平台，每天都有手续费收入，没有抛售变现的压力。

长期来看，WXT 定位为交易所生态激励通证，随着 WEEX 平台高速增长，WXT 的价格势必水涨船高，形成交易平台和平台币相互赋能和反哺的机制，实现正向增长飞轮：更多用户、更大交易量 → 更多收入和利润 → 更多平台币回购销毁 → 更大社区激励 → 更好的平台增长……

特别是供应量从 100 亿减少至 10 亿的通缩目标，为 WXT 提供了长期升值保障。

4.4 影响价格的因素

相比其他平台币几十倍、几百倍的价值回报，WXT 最大的优势就是还没上涨，未来想象空间巨大，天花板足够高。而 WEEX 交易所的高速增长也为币价升值提供了坚实的支撑。

但与此同时，WXT 与其他 CEX 平台币一样，也存在官方高度控盘、潜在通胀等风险。链上查询数据显示，WXT 持币地址数目前只有 88。当然，这与 WXT 刚上线不久、未上其他 CEX 和 DEX 平台有关，CEX 平台内部的用户地址不会在链上反映。此外，WXT 白皮书虽然承诺将回购销毁直到最终供应量减少至 10 亿枚，但并未明确具体的回购时间和回购周期，而随着时间的推移，锁定的 WXT 不断释放，可能造成 WXT 通胀贬值的风险。

不过，由于 WXT 锁仓时间长达 10 年，因此每年通胀率并不高。以下是我们在不考虑回购销毁的情况下计算的未来 10 年 WXT 通胀率：

2024: 1.42%

2025: 4.30%

2026: 4.27%

2027: 4.03%

2028: 3.81%

2029: 3.61%

2030: 3.43%

2031: 3.26%

2032: 3.10%

2033: 2.96%

2034: 2.83%

2035: 2.71%

可以看到，通胀率在 2025 年达到峰值 4.30%，之后逐年下降，年均通胀率 3.31%。这是因为随着时间推移，已释放的代币数量增加，而每年新增释放的代币数量相对稳定，导致通胀率逐年降低。

*但如果扣除每年回购销毁的代币数量，WXT 的真实通胀率将会是负值，即逐年通缩，直到总供应量减少至 10 亿枚。

5. 业务分析

5.1 项目规模和潜力

CMC 数据显示，WEEX 24 小时衍生品交易量为 $75 亿，24 小时现货交易量为 $6.5 亿美元，合计达 $81.5 亿。

WEEX 平台 2024 上半年日均交易量增长 691.63%，正处于高速增长期，应该给予足够的估值增长空间。

5.2 市场竞争格局

随着 FTX 倒闭以及由此引发的监管高压，加密市场 CEX 赛道形成了一超多强的竞争格局。与此同时，随着 Binance 等头部交易所面临越来越大的监管压力，给 WEEX 等中小平台提供了成长机遇。以中国市场为例，随着头部平台迫于合规压力陆续退出，它们让出的市场份额被中小平台占领。就目前来看，中小平台由于用户规模小、知名度不高，暂未引起各国监管机构关注。

5.3 优势与机会

• 权益力度大

WEEX 围绕 WXT 设计了众多持币权益，包括：

Launchpool：用户质押 WXT 即可参与 WEEX Launchpool 项目挖矿，免费获得热门代币空投。截至目前，WEEX 已举办 2 期 Launchpool 活动，分别送出 83,333,333 TRUTH 和 37,000 ZK。

Launchpad：持有 WXT 的用户可优先参与 WEEX Launchpad 新币发行。根据 WEEX 2024 年 Launchpool & Launchpad 计划，持有 WXT 的年化收益率达 64%。

费率折扣：使用 WXT 抵扣 WEEX 现货交易手续费，可享 30% 费率折扣；持有一定数量的 WXT，可享受专属的梯度合约手续费折扣（当前为 20%）。

邀请奖励升级：持有 100,000 WXT 超过 30 天，邀请奖励增加 15%。

VIP 尊享：持仓超过 1,000,000 WXT 的用户，专享大额充提币加速服务。

阳光普照：持有 WXT 的用户可参与瓜分热门代币空投，包括各类项目 Token、USDT 体验金等。

持币生息：WXT 持有者未来可在特定理财产品上赚取额外的利息奖励。

投票上币：持有一定数量的 WXT 享受上币特权。

这一系列持币权益，使 WXT 成为获取空投、手续费减免、奖励升级的「金铲子」，将为持有者带来丰富的收益，夯实 WXT 的价值基石。

• 业务潜力强

作为平台币，其价值与平台业务发展息息相关。WEEX 交易量呈倍数极增长，特别是进入 2024 下半年以来，保持着平均每周上线 20 个现货 + 20 个合约币对的上币节奏，带动每日有效新增用户数和 DAU 不断刷新纪录，让 WEEX 和 WXT 都拥有极大的成长潜力。

5.4 问题与挑战

• 透明度风险

根据白皮书，WXT 品牌推广部分每年释放 1.5%，活动拉新每年释放 1%，但品牌推广投入的力度和获得新用户的速度不会是固定的，而是会根据实际市场状况和活动效果随时调整。那么，这部分 WXT 的释放就可能存在操作空间。

• 流通性风险

「花得出去，才是真正有用的数字资产。」而目前 WXT 仅上线了自家交易平台，虽然有众多使用场景，但仅限在 WEEX 平台内部流通，不像 BNB 那样具有广泛的流通场景和用户采纳。

• 市场周期风险

WXT 作为平台币，与加密市场的整体兴衰息息相关。当前处于牛市周期，随着投资者交易需求爆发，以及加密资产本身价值的爆发，交易平台站上了风口，用户活跃度和交易量跟着爆发，平台币估值自然水涨船高。但赢亏同源，一旦市场周期转熊，WXT 可能也将随着大市下沉。

6、总结

平台币是加密市场增值潜力最大的赛道之一，除了币价涨幅，还有 Launchpad、Launchpool、手续费折扣、理财收益等众多间接收益。但目前头部平台币价格已经很高，相比之下，刚上线不到一个月的 WXT 更具估值优势和收益风险比优势。WXT 上线后虽经过了一段拉升，但相比其他平台币数十倍、数百倍的 ATH，其目前的涨幅完全可以忽略不计。

另外，相比其他平台币，由于 WXT 锁仓周期长达 10 年，因此每年解锁带来的通胀率很低，年均只有 3.31%。而随着回购销毁计划的实施，WXT 将逐年通缩，直到总供应量减少至 10 亿枚，通缩 90%。这为 WXT 提供了长期升值保障。